A obra Against the Gods: The Remarkable Story of Risk, de Peter L. Bernstein, publicada originalmente em 1996, permanece como uma das mais relevantes reconstruções históricas e intelectuais sobre a formação moderna da ideia de risco. O título, por si só, já antecipa o argumento central do livro. Against the Gods significa, literalmente, “contra os deuses”, mas também faz ressoar, em inglês, a expressão against the odds, isto é, “contra as probabilidades” ou “apesar das chances desfavoráveis”. O jogo de linguagem aproxima, no próprio título, duas dimensões fundamentais da obra: a superação progressiva da submissão ao destino e o nascimento de uma racionalidade fundada no cálculo das probabilidades.

Bernstein não trata o risco como simples sinônimo de perigo. O risco, em sua acepção moderna, surge quando a incerteza passa a ser compreendida como objeto de decisão. Há risco quando o futuro é desconhecido, mas não inteiramente inacessível à razão; quando não há certeza, mas existem elementos suficientes para estimar cenários, comparar alternativas e assumir responsabilidades. Filosoficamente, o risco situa-se entre a fatalidade e a certeza. Se tudo estivesse previamente determinado, não haveria decisão. Se tudo fosse plenamente conhecido, não haveria incerteza relevante. O risco pertence ao espaço intermediário da ação humana, no qual se decide sem garantia absoluta, mas também sem pura entrega ao acaso.

Essa é a passagem civilizatória que Bernstein descreve. A humanidade, durante longo período, relacionou-se com o futuro por meio da fortuna, dos oráculos, da vontade divina ou da resignação diante do destino. A modernidade altera esse modo de compreensão. Com o desenvolvimento da teoria das probabilidades, da estatística, das tábuas de mortalidade, dos seguros, da matemática financeira e da teoria da decisão, o futuro deixa de ser apenas um campo de mistério e passa a ser também um campo de estimativa. O acaso não desaparece, mas deixa de ser tratado apenas como manifestação desconhecida de forças externas à razão humana.

A vertente matemática do risco nasce dessa transformação. A probabilidade permite atribuir medida a eventos incertos. A estatística identifica regularidades em grandes populações. A matemática financeira organiza a comparação de valores no tempo. A ciência atuarial converte hipóteses biométricas, econômicas e demográficas em projeções de longo prazo. A gestão de riscos, por sua vez, estrutura essas informações para orientar decisões em ambientes de incerteza. Nada disso elimina o imprevisível. O cálculo não domina o futuro, permitindo apenas que a decisão humana seja menos arbitrária, mais documentada e responsável.

Essa distinção ganha relevo na previdência privada, os planos de benefícios são instituições construídas sobre promessas de longa duração e dependentes de hipóteses sobre longevidade, inflação, juros, retorno dos investimentos, comportamento contributivo, crescimento salarial, composição familiar, dinâmica do mercado de trabalho, alterações regulatórias e decisões judiciais. Cada uma dessas variáveis contém incertezas próprias. A boa técnica atuarial, financeira e jurídica não se presta a negar essas incertezas, mas a reconhecê-las, mensurá-las quando possível, explicitar suas premissas e submetê-las a mecanismos adequados de governança, tudo sempre buscando a mitigação do risco.

Por isso, o risco no ambiente da previdência não pode ser compreendido como anomalia do sistema. Ele integra a própria natureza dos contratos de longa duração. Há risco biométrico quando a população vive mais do que o projetado. Há risco financeiro quando os ativos não acompanham a evolução do passivo. Há risco de liquidez quando o fluxo de pagamentos não se ajusta à disponibilidade dos recursos. Há risco jurídico quando decisões judiciais alteram bases de custeio, elegibilidade ou responsabilidade. Há risco regulatório quando novas normas modificam deveres, prazos, padrões de solvência ou critérios de supervisão. Há, ainda, risco de governança quando decisões complexas são tomadas sem informação suficiente, sem registro adequado ou sob pressões incompatíveis com o dever fiduciário.

A contribuição de Against the Gods está em demonstrar que sociedades maduras não são aquelas que prometem a eliminação do risco, mas aquelas que constroem instituições capazes de enfrentá-lo com método. A previdência complementar fechada é uma expressão dessa construção institucional, quando transforma poupança presente em proteção futura. Em seu cerne está a tentativa de dar forma jurídica, econômica e atuarial a compromissos que atravessam décadas.

Paradoxalmente, a própria evolução da gestão de riscos revela que a busca pela eliminação completa da incerteza pode produzir novas fragilidades. Na previdência complementar, estratégias excessivamente conservadoras podem comprometer a capacidade de formação de reservas adequadas no longo prazo, enquanto exposições excessivas podem colocar em risco a sustentabilidade dos compromissos assumidos. A prudência, portanto, não consiste na recusa do risco, mas na sua adequada compreensão e administração. O desafio da governança está justamente em encontrar o equilíbrio entre segurança e desempenho, reconhecendo que toda decisão relevante envolve a aceitação consciente de determinados riscos em benefício dos objetivos institucionais.

A obra de Bernstein, portanto, interessa diretamente ao debate previdenciário contemporâneo. O risco não é apenas uma variável técnica, uma métrica de investimento ou uma informação inserida em relatórios. É também uma categoria ética e institucional. Decidir sob risco significa decidir sobre o futuro de terceiros.

O título Against the Gods conserva, assim, sua força simbólica. Administrar riscos é, em certa medida, afastar a ideia de que o futuro pertence apenas aos deuses ou ao destino, com o consequente reconhecimento de que o cálculo das probabilidades não autoriza a ilusão de controle absoluto. Entre o fatalismo antigo e a confiança excessiva na técnica, há o campo próprio da governança: o espaço em que matemática, direito, regulação, prudência e responsabilidade intergeracional devem dialogar.

A previdência privada vive exatamente nesse território e a obra de Bernstein se encaixa perfeitamente quando indica que o risco não deve ser ocultado, dramatizado ou banalizado, devendo, acima de tudo, ser compreendido e estudado como matéria própria da decisão responsável.

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Ana Paula Oriola De Raeffray
Arthur Pires